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高盛亲疏有别——中国的券商银行都这样,而且更严重  

2009-08-25 15:18:03|  分类: 股市 |  标签: |举报 |字号 订阅

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高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)研究分析师伊瑞萨里(Marc Irizarry)在2008年4月初对共同基金管理公司Janus Capital Group Inc.的公开评级是平淡无奇的“中性”。但据公司文件显示,在当月的一次内部会议上,这位分析师向高盛的数十位交易员说,这只股票很可能走高。

公司文件还显示,高盛研究部门的员工在次日打电话将这个内容告诉了大约50家公司的顶级客户,其中包括对冲基金公司Citadel Investment Group和SAC Capital Advisors。伊瑞萨里研究报告的读者直到6天后他的书面报告发表后才发现他看好该股,而在这期间Janus股价已上涨了5.8%。

高盛的分析师每周都会在公司称之为“交易业务秘密会议”的会上推荐股票。但收到高盛书面研究报告的数千个客户中很少有人能听到这类建议。

在会上,高盛分析师说出他们根据收益报告、大市的方向和其它短期因素判断可能上涨或下跌的股票。他们的一些推荐与高盛广为发行的研究报告中的评级不同。一些用高盛自有资金进行投资的交易员也会出席会议。

批评人士抱怨说,高盛只向自己的交易员和重要客户发布交易建议的做法损害了没有机会利用这些信息进行交易的其他客户的利益。

证券法要求高盛这样的公司“公平地与客户处事”,并禁止分析师发表与其对股票的真实看法有出入的意见。高盛股票研究主管斯特朗恩(Steven Strongin)说,无人从“交易业务秘密会议”中获得对他人不公平的好处,对股票短期走势的看法与书面报告中的长期股票预测不存在冲突。

前高盛客户克勒普弗(George Klopfer)直到最近才知道这种荐股的做法,他称这种做法是不公平的。他说,当我作为一名客户加入高盛时,我看到的各种精美的手册上都说他们是客户至上。我只是不想看到他们或大客户利用这种信息进行交易。我处在食物链的最末端。他说,在投资高盛的几只基金出现亏损后,今年早些时候他从账户中撤出了2,000万美元投资的大部分资金。高盛称,克勒普弗这样的个人客户通常都有一个长期投资策略,而不会关注个股。

跟据《华尔街日报》看过的内部文件,自大约两年前“交易业务秘密会议”开始以来,高盛已向交易员和顶级客户提供了数百只股票的“交易建议”。

高盛发言人卡纳迪(Edward Canaday)说,这些建议具有“市场色彩”,与公开发表的研究报告中的“基本分析始终是一致的”。他说,分析师会讨论可能对股价产生近期或短期影响的事件,即使这可能与分析师的总体预测方向不同。高盛会在发表的研究报告中包括如下信息,“销售人员、交易员和其他专业人士”可能采取与报告中提出的意见不同的立场。但高盛没有披露交易业务秘密会议。

卡纳迪说,分析师被告知,在会议上任何可能导致评级、收益预期或股票目标价出现变化的发言都必须以报告的形式发布,并向全体客户广泛公布。不过他也说,会议上产生的荐股信息很少会达到这个程度。他说,会后评级发生变化的事也很少。

他说,这些荐股信息通常会透露给那些表示对获悉这类消息感兴趣、有短线投资的顶级客户。他说,高盛不希望给其他客户带来负担,向他们提供与其不相干的荐股信息。他说,我们从事的业务并不是向数以千计的散户投资者提供服务。

至少有一家竞争对手将这类交易信息透露给了广泛得多的客户。摩根士丹利(Morgan Stanley)研究部门将不同股票的短期预期通过电子邮件发送给数千个客户,并且在公司的网站上公布了信息。知情人士说,摩根士丹利没有打电话向客户提供信息,原因是公司管理人士认为,这样做会让公司可能受到有选择地进行信息披露的质疑。

曾任前纽约州总检察长斯皮策(Eliot Spitzer)副手的迪纳罗(Eric Dinallo)说,法律的精神是双重的,分析师应该向所有的客户提供一致的荐股信息,无论是小投资者还是大交易客户都应该如此。他说,任何与分析师公布的评级有出入、但值得与某些客户分享的看法都应该提供给所有的客户。2003年迪纳罗在担任斯皮策副手期间,参与谈下了与包括高盛在内的10家大型华尔街公司的14亿美元股市研究和解协议。

2003年的案子涉及到对华尔街公司的这样一项指控:它们公布过于乐观的股市研究报告,以赢得更多有利可图的投行业务。和解协议在研究银行业和投资银行业之间竖起了防火 。在和解协议中,高盛等公司既不承认也不否认有违法行为。现行证券法要求研究分析师亲自证明报告准确反映了他们对某只股票的看法。

一些分析师因言行不一而陷入了大麻烦。2003年,前美林(Merrill Lynch & Co.)技术分析师布罗吉特(Henry Blodget)公开鼓吹他在私人电子邮件中不看好的股票后,同意终身不再从事证券业。

当下,分析师必须应对所在公司交易部门不断增长的需求。这类业务成了非常赚钱的业务,帮助高盛二季度实现创纪录的34.4亿美元净利润。高盛利润的很大部分来自为共同基金、退休基金、捐赠基金、对冲基金和其他大型机构投资者进行的交易。自有交易,也就是高盛用自有资金进行的投资,约占利润的10%。

分析师向客户提供有用的信息是有金钱激励的。高盛每年拨出的分析师薪酬资金中约有50%要根据交易客户的反馈进行发放。分析师的实际薪酬要由他们所推荐股票的表现决定。这样的薪酬体系在大型华尔街公司中很常见。

在很多公司,交易员、销售员和分析师会一大早就召开电话会议,看看评级变化情况、推荐股票和市场活动。一整天,分析师会与主要客户进行交流,帮助他们解读研究报告,并就公司收益报告等一些具体事件提供更多细节。

Susanne Craig

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